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（2）初步尝试（2013年-2016年）2013年上交所启动设立战略新兴板构建。战略新兴板拟对新兴产业企业和创新型企业实行注册制发行，市场预期将为VIE结构等中概股回归扫清障碍。2015年国务院印发《关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》（国发〔2015〕32号），将推动战略新兴板建设升级为国家战略。但这一方案最终因当年推行注册制条件不成熟、股市异常波动等原因而束之高阁，“十三五”规划纲要也删除了“设立战略新兴产业板”。

今年以来，申通与阿里的关系不断加固。今年3月，阿里宣布入股申通；7月1日，申通公告称，申通快递大股东德殷控股将其持有的德殷德润49%股权转让给阿里，阿里为此支付对价约46.7亿元。7月31日，申通再度公告称，公司控股股东德殷投资、实际控制人陈德军和陈小英与阿里于近日签署《购股权协议》，并且授予阿里或其指定的第三方购买德殷德润51%的股权，以及上海恭之润实业发展有限公司100%的股权或恭之润届时持有的16.1%的申通快递股份。若阿里全部行权，申通实际控股人将发生改变。

《裁决书》还显示，仲裁庭经审理查明，通过资金流向穿透审查，在2017年5月11日至2018年3月15日期间，中薪油从松原凯迪收到资金58854万元，中薪油、阳光凯迪及其关联方将收到的款项中的56525万元归还*ST凯迪或其下属子公司，或用于归还*ST凯迪及其下属子公司的对外欠款，这些事实，已由湖北银河会计师事务所有限公司出具的《阳光凯迪与*ST凯迪几项经济事项资金流向核查报告》为据。

2 CDR政策实施背景2.1 国际背景：各交易所激烈争夺创新产业资源随着全球技术浪潮迭起，各国证券交易所对科技独角兽等稀缺资源的争夺愈加激烈。在香港，联交所2017年12月发布《就新兴及创新产业公司上市制度咨询文件》，对香港上市制度征求意见，允许尚未盈利或未有收益的生物科技公司和采用“不同投票权架构”的新经济公司赴港上市。2018年4月24日，香港交易及结算所有限公司正式公布《新兴及创新产业公司上市制度》的咨询总结，允许双重股权结构公司、尚未盈利的生物科技公司、在海外上市的创新产业企业赴港上市，新上市规则将于4月30日实施，并开始接纳相关上市申请。另外，2018年4月21日，全国股转公司（新三板市场）与港交所在北京签署了合作谅解备忘录，双方欢迎对方市场符合条件的挂牌/上市公司在本市场申请挂牌/上市，即满足条件的新三板企业不需要摘牌便可申请发行H股。

2.3.3 CDR发行相关政策梳理通过对近期陆续出台的CDR发行相关配套文件的观察，我们可以发现，CDR配套相关政策正不断细化完善，其发行可操作性不断提升。从最初的《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》中对CDR发行流程的原则性规定及对试点企业等的详细规定，到《存托凭证发行与交易管理办法（征求意见稿）》对发行CDR各相关利益方资质、责任等的细化规定，再到《关于修改<证券发行与承销管理办法>的决定》中对CDR发行、询价、配售等的详细规定，CDR发行政策不断明确、完善、深化。

中信证券的分仓佣金收入一直比较稳定，在2017年全年，其分仓佣金收入为3.98亿元，在2018年，其分仓佣金收入为4.03亿元，只不过是不如长江证券增长迅速。另外，排名第三位和第四位的广发证券、招商证券分仓佣金收入也比较稳定。2017年全年，广发证券和招商证券分仓佣金收入分别为3.44亿元和3.53亿元；去年全年，两家券商分仓佣金收入分别为3.42亿元和3.02亿元。广发证券也顺利取代招商证券位居第三位，招商证券回落至第四位。